第一上海发布商讨呈报称，予兖煤澳大利亚(03668)“买入”评级，2025/26年净利润预测为13.2/13.8亿澳元，出动2025年方案价至36.65港元。公司2024年澳洲产量进一步归附，海外煤阛阓需求下半年有望转好，固然煤价在上半年出现较大下降，预测下半年将小幅反弹。2025年海外海运煤价保抓下半年水平。该行预测2024年归母净利润为11.73亿澳元，往后净利润将保抓褂讪小幅增长。

第一上海主要不雅点如下：

上半年功绩略低于预期【JUKD-225】熟・癒され保育園 3，阛阓需求弱导致煤价下落：

2024上半年海外煤炭阛阓需求疲软，煤炭价钱抓续下滑，公司1H功绩同比下降。全年录得收入31.4亿澳元，同比-21%。归母净利润为4.2亿澳元，同比-57%，低于阛阓预期。主要受煤价下落及产量未达到预期所至，公司上半年年能源煤均价为156澳元/吨，冶金煤为319澳元/吨，平均煤价为179澳元/吨，同比-36%。

产量低于预期，下半年有望大幅增长：

由于天气身分，以及客不雅设备要求影响，产量未达到预期，上半年公司商品煤职权销量为1690万吨，同比+18%，其中能源煤1480万吨，同比+24%;冶金煤200万吨，同比-17%。分季度看，Q2商品煤销量为860万吨，环比+4%，其中能源煤为750万吨，环比+3%;冶金煤为100万吨，基本与Q1抓平。固然上半年同比增长，但产销量也曾大幅低于客岁下半年的水平，预测24年下半年跟着澳洲雨季往时，使命面搬迁实现后，公司产量将再行回到历史高位水平，预测公司全年职权销量为3600万吨，达到公司3500-3900万吨的取悦区间。

现款本钱小幅下降，下半年将明显改善：

由于产量减少，原材料和用工本钱增长及公司稀奇加多机器和东谈主员进行复产，公司上半年现款本钱为101澳元/吨，同比-7%。其中华夏材料基本抓平为34澳元/吨;职工福利基本抓平23澳元/吨，同期运输用度及合约做事费下降至22澳元/吨及17澳元/吨。H1单元本钱小幅下降，收货于产量提高，公司也曾受制于澳洲物价提高和用工穷乏。预测下半年伴跟着产量进一步开释，单元现款本钱将有明显下滑，预测2024年公司单元现款本钱为95澳元/吨，保抓在取悦区间89-97澳元/吨内。

公司加强现款储备，为计策膨胀准备：

罢休2023年底，公司无计息欠债，仅有租借欠债。且公司上半年运营讲理，罢休6月底，公司运营现款流为8.5亿澳元，高于利润，6月末公司抓有现款为15.5亿澳元。为了公司进一步发展，为鼓吹创造最大化价值，公司聘请中期不分成，留存现款当作后续的计策储备，畴昔公司价值有望通过外延收购增长。况兼公司并未改造分成政策，最常年度分成比例由董事会决定。